負利率時代 中國債券和亞洲新興市場將表現更佳

來源:新華網? 發布日期:2019-12-20? 作者:陳劍? 【 字體:

  全球經濟當前已進入低增長、低通脹、低利率階段,量化寬松、負利率成為國際貨幣環境的新態勢。數據顯示,全球資產已有40%暴露在負利率環境中,其中全球實際收益率為零以下的債券占到發行總數的1/3,規模達20萬億美元。負利率環境對我國貨幣政策有何影響?全球資產會選擇如何配置?

  中國人民銀行金融研究局副局長張雪春在2019中國金融年度論壇暨金融市場峰會上表示,面對經濟向高質量轉型和外部環境不確定性帶來的下行壓力,貨幣政策不能單兵突進,需要協同財政政策和其他結構性改革,提高勞動生產率,解決好收入分配問題。

  她說,量化寬松和負利率政策的負面效應已經顯現,甚至加劇貧富差距,我國應該吸取發達國家片面依賴量化寬松貨幣政策的教訓。當前我國是少數沒有量化寬松、零利率、負利率的國家,應該珍惜貨幣政策空間,暢通貨幣政策傳遞機制。

  她認為,當前金融市場存在一刀切的信用分層,比如部分中小銀行的問題導致整個市場對所有中小銀行均收取一定的風險溢價。需要改變當前金融市場以銀行資金為主導的同質化格局,加快建立多層次的股權市場和債券市場。同時監管部門應該加大對中小銀行的信息披露,讓市場能夠區分高質量中小銀行。從中期看,需要深化利率市場化改革,通過對風險的合理定價,讓資金配置到真正有效率的企業。

  同時,她認為只靠貨幣政策是不行的,需要其他宏觀政策協同發力,需要堅持供給側結構性改革,發揮制度優勢,處理好經濟增長與收入分配的關系。

  瑞士銀行董事總經理、財富管理亞太區投資總監及中國首席經濟學家胡一帆提出,不要談杠桿色變,要重新認識財政杠桿作用。她說,現在越來越多的西方經濟學家呼吁財政政策重新扮演重要角色。短期內,各國可能還要爭論是否重啟加杠桿債權化的道路,但是今后5-10年,財政政策一定會扮演更大角色。日本政府的杠桿是GDP的300%,現在經濟還不錯,杠桿也沒崩盤,所以全球可能會出現日本化趨勢,今后5-10年,加杠桿的財政政策可能會成為世界主流。

  張雪春認為,其他國家的低利率、負利率政策對我國來說并非全無好處,我國十年期國債收益率超過3%,對國際投資者的吸引力大幅提高,但也因此面臨更為復雜的外部環境,在外配置資產的難度越來越大。

  渣打銀行董事總經理、北亞和中國區首席經濟學家丁爽說,世界主要央行都已經持有中國債券,以前主要是央行,從去年開始,越來越多的資產管理機構、銀行、保險,包括國外退休金、大學都開始投資中國債券。

  德意志銀行中國固定收益策略分析師劉立男說,國際指數目前更多考慮加入人民幣利率債,包括國債、政策性銀行債,但她認為信用債有更廣闊的空間。

  投資者為什么都投中國債券?因為全球負利率,中國十年國債收益率3.1%,很有吸引力。但是丁爽也提出,如果每年人民幣貶值5%,是不是還有吸引力?所以從這個角度說,人民幣貶值的幅度每年都不會太大,同時升值的意愿也非常弱,因為要支持制造業,特別是防止出現去工業化,匯率也不能高估。

  德勤中國首席經濟學家許思濤認為,匯率波動,要糾正“升值好、貶值壞”的觀念。貨幣政策應該加大力度,利率可能有五個點的空間。

  對于全球資產配置機會,許思濤認為,發達國家有風險的資產尤其是股市,比較貴,相比而言,新興市場尤其是亞洲新興市場,應該會有好的表現。因為它們此前不需要減息,現在減息以后也還有空間。

  中糧期貨副總經理焦健表示,大批負利率債券和資產的出現,使得黃金本身的金融屬性更進一步提高。“借錢還要倒付利息,還不如買黃金,”他說,整體來看,黃金還沒有走完上升之路,經濟環境波動加大,就會有避險需求,黃金價格會迅速反映出來。

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